Competencia global




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PVC = capitalización / valor contable

  • donde valor contable = activo total – pasivo exigible

  • cuanto más baja sea la ratio, más atractiva será la empresa

  • debe tenerse en cuenta que

    • existen empresas con activos intangibles que pueden generar flujos futuros

    • el valor contable es estático

    • esta ratio se relaciona con el ROE (un elevado ROE permite aceptar un PVC más grande)

  • tipos de empresas y acciones:

    • chicharros  generan beneficios de manera muy estable i crecen poco  dividend yield alto

    • crecimiento  reinvierten el beneficio  dividend yield bajo




    • rentabilidad por dividendo – dividend yield (RD) o Yield

      • rentabilidad que podemos esperar a partir de la política de dividendos de la compañía, suponiendo dividendos constantes en el tiempo

      • Dividend Yield (RD) = DPA / cotización = dividendo total / capitalización bursátil

      • DPA : dividendos anuales estimados por acción

      • pay-out : proporción de beneficios que la compañía reparte a los accionistas en dividendos

      • la rentabilidad por dividendos será atractiva a los inversores que deseen de unos ingresos periódicos por la inversión en la empresa

      • se mide en %, y cuanto más elevado mejor


    • yield ratio

      • relaciona rentabilidad por acción con benchmark

      • Yield Ratio = ( BPA / P ) - rf




    • earnings yield gap (EYG)

      • relaciona la rentabilidad esperada de una inversión en bolsa respecto a la rentabilidad esperada de una inversión en un activo de renta fija (valor de la prima de riesgo)

      • Earnings Yield Gap = (1 / PER ) - rf

      • cuanto más alto sea el resultado más atractiva resultará la inversión




    • rentabilidad sobre activos – return on assets (ROA)

      • mide la eficiencia en el uso de los activos totales de la empresa

      • ROA = EBIT / activo total medio

      • donde activo total medio = media de los activos totales durante el periodo de generación de los beneficios de la empresa

      • nos interesará seleccionar les empresas con ROA lo más grande posible




    • rentabilidad sobre fondos propios - return on equity (ROE)

      • es la rentabilidad financiera de la empresa

      • ROE = BDI / fondos propios medios

      • donde fondos propios medios = media de los fondos propios durante el periodo de generación de los beneficios de la empresa

      • nos interesará seleccionar les empresas con ROE lo más grande posible




    • interpretación de los indicadores

      • pautas básicas:

        • PER bajo dentro del sector

        • alta tasa de crecimiento del BPA

        • PCFR bajo dentro del sector

        • PVC bajo

        • ROE y ROA elevados

      • para medir el comportamiento de los beneficios

        • PER bajo

        • PCFR bajo

        • BPA alto

      • para medir el comportamiento del balance

        • PVC bajo

        • ROE alto




    • valoración de empresas

      • un analista bursátil valora el patrimonio neto (activo total – pasivo exigible), valorado a precio de mercado y a ello se añaden las primas por las expectativas que cotizarán los inversores = el valor del futuro

      • precio teórico por acción: precio que debe guiar al analista para recomendar la inversión (precio objetivo)




    • ratios de valoración de empresas

      • modelos estáticos

        • valor contable (VC)

    • valoramos a la empresa tal y como aparece valorada a partir de los estados contables

    • VC = activos – pasivo exigible +/- ajustes

    • donde ajustes: intangibles, valoración cartera de clientes, valoración inmovilizado, de las provisiones, etc.

    • una empresa en bolsa tiende a cotizar por encima de su valor contable, salvo si hubiera expectativas de pérdidas permanentes

    • inconveniente: sólo toma en consideración el pasado y presente

        • valor de liquidación (VL)

          • valora la compañía suponiendo que se va a liquidar

          • VL = valor de mercado activos – valor de mercado pasivos – pasivos contingentes

          • donde pasivos contingentes: aspectos fiscales, gastos de despido de personal, etc.

          • inconveniente: sólo toma en consideración el pasado y el presente

        • valor de mercado (capitalización bursátil)

          • valor de una empresa que cotiza en bolsa a partir del precio de sus acciones

          • Capitalización = número total de acciones en circulación · cotización

          • este método se suele utilizar cómo comparación con otros métodos

      • modelos dinámicos

        • valoración por descuento de beneficios o método del PER

          • Precio = BPA / ( 1 / PER ) = BPA / k o también

          • Valor por descuento de beneficios = PER teórico · BDI

          • a través del PER estamos valorando el valor actual del beneficio (perpetuo y constante) descontado con k (la inversa del PER, su tasa de rentabilidad)

          • inconvenientes: supone beneficios constantes durante toda la vida del activo

          • si consideramos una tasa de crecimiento de los beneficios g

            • Precio = BPA / ( k – g )

        • valoración por descuento de flujos

          • variante conservadora

          • valorar hoy la suma de dividendos futuros y la posible revaloración

          • supone que cualquier empresa acabará distribuyendo los beneficios generados

          • P0 = ( D1 + P1 ) / ( 1 + k )

            • P0 : precio actual de la acción

            • D1 : dividendo del año 1

            • P1 : precio en el momento 1 de la venta de la acción

            • k : tasa de descuento

          • con dividendos perpetuos y constantes, tenemos renta perpetua

            • P0 = D1 / k

          • con dividendos crecientes a una tasa g

            • P0 = D1 / ( k – g )

          • ventajas

            • incorpora cifras no contables en el cálculo

            • incluye el efecto de las inversiones realizadas

            • tiene en cuenta el valor temporal del dinero

            • incorpora riesgo a través de la tasa de descuento

          • inconvenientes

            • complejidad de las hipótesis de cálculo

            • requiere una cantidad de información elevada

          • tasa de descuento que el mercado exige para una acción

            • r = ( D1 / P0 ) + g o r = yield + g

            • rentabilidad de los dividendos y tasa estimada de crecimiento de los dividendos




    • valoración según el modelo de Gordon – Shapiro

      • valor actual de los dividendos futuros con crecimiento geométrico a una tasa constante g

      • P0 = D1 / ( k – g )

        • P0 : precio teórico

        • D1 : estimación del dividendo del próximo ejercicio

        • g : tasa de crecimiento de los dividendos

          • g = ROE · ( 1 – pay-out )

        • k : tasa de rentabilidad exigida (a partir modelo CAPM)

          • k = rf + β ( rm – rf )

          • rf : tipo de interés del activo libre de riesgo

          • rm : rentabilidad del mercado (benchmark)

          • β : beta del activo

    • análisis técnico

      • estudia la evolución del mercado para calcular mediante gráficos, con el objetivo de prever futuras tendencias y saber en que momento comprar o vender determinado título, con independencia de si es un título bueno a medio o largo plazo

      • la interpretación de los gráficos supone un elevado nivel de subjetividad, que se reduce mediante la combinación con análisis técnico estadístico (indicadores)

      • horizonte de predicción a corto plazo (entre 1 día y 1 mes)

      • principios

        • el mercado todo lo tiene en cuentas

        • los precios siguen tendencias, que duran un cierto tiempo y se modifican (el analista deberá estimar la tendencia y identificar los puntos de cambio en su dirección)

        • la historia tiende a repetirse




    • teoría de Dow

      • la mayoría de acciones siguen, la mayor parte del tiempo, la tendencia del mercado subyacente

      • principios

        • el mercado (y sus índices) incluyen toda la información, o sea es eficiente

        • existen tres tipos de tendencias (actualmente los plazos se han reducido porque la información viaja más rápidamente)

          • primaria o mayor: uno o varios años

          • secundaria o intermedia: entre un mes y varios, son correcciones de un tercio del terreno recorrido por el movimiento primario

          • terciaria o menor: entre unas horas y unas semanas, se trata de una información no fiable, sólo es de interés para inversores a corto plazo

        • principio de acumulación y distribución: cuando un índice o acción fluctúa dentro de una rango de precios durante, al menos, dos o tres semanas estamos en

          • fase acumulación: los inversores expertos acumulan papel antes que la subida continúe

          • fase distribución: los inversores expertos venden sus acciones





        • el volumen confirma la tendencia, tenemos mercado

          • alcista: es señal de confirmación si ante una subida de precios, aumenta la contratación

          • bajista, es señal de confirmación si ante una bajada de precios, aumenta la contratación

        • las variaciones de los precios determinan la tendencia

          • alcista: subidas sucesivas superan los niveles máximos anteriores y los mínimos son superados progresivamente al alza

          • bajista: descensos sucesivos superan los niveles mínimos anteriores y los máximos son progresivamente a la baja





        • principio de confirmación entre índices: un cambio de tendencia se confirma cuando otro/s sector/es o índice/s emiten la misma señal



      • interpretación psicológica de los mercados

        • comportamiento de los inversores es clave en comportamiento de los mercados financieros

        • fases

          • acumulación: se inicia tras una acumulación de títulos por los inversores más expertos ante una previsión de fuerte alza, compran al tener en cuenta que las peores noticias ya están descontadas

          • imitación: flujo de noticias positivas, los inversores toman posiciones, las cotizaciones suben, aparecen los inversores inexpertos y compran indiscriminadamente

          • distribución: los medios de comunicación informan de los buenos resultados de las empresas, lo que atrae a más inversores, mientras los inversores expertos empiezan a vender al considerar que los títulos están sobrevalorados, se produce la primera corrección bajista, que cuando se confirma hace que los inversores menos expertos vendan agudizando la fase de corrección




      • grandes familias de métodos

        • análisis técnico gráfico o chartismo: uso de las gráficas de precios

        • análisis técnico de indicadores y osciladores: indicadores estadísticos

        • análisis técnico avanzado o matemático




    • análisis técnico gráfico

      • análisis de formaciones gráficas a partir de las magnitudes

        • longitud

        • amplitud

        • momento del tiempo

      • tipos de gráficos

        • gráficos de línea:

          • eje de ordenadas es el precio y el de abscisas el tiempo

          • tomando el precio de cierre de cada sesión

          • da una buena imagen de la evolución general de los precios

        • gráficos de barras:

          • informa del precio de apertura, máximo, mínimo y cierre de cada sesión

          • da una imagen de la volatilidad dentro de cada sesión

          • informa del grado de variación de los precios de una sesión

        • japanese candlesticks

          • informa del precio de apertura, máximo, mínimo y cierre de cada sesión

          • da una imagen de la volatilidad dentro de cada sesión

            • cierre > apertura  tendencia bajista

            • cierre < apertura  tendencia alcista

            • si el cierre es próximo al máximo, indica cambio de tendencia

            • el color permite identificar la fuerza relativa de las tendencias

            • el ancho indica el volumen de contratación

        • gráficos de volumen

          • registran el importe o número de títulos o de contratos intercambiados en el mercado en un período determinado, generalmente, un día

          • en general, se considera que volúmenes altos de contratación son momentos adecuados para ejecutar la compra o venta (mayor probabilidad que un movimiento se consolide)

          • un mercado con un volumen importante indica interés creciente de los inversores

          • relación precios /volumen










    precios







    suben

    bajan

    volumen

    elevado

    compra

    venta

    bajo

    abstenerse

    abstenerse


      • soporte y resistencia

        • resistencia: nivel de precios a partir del cual la oferta es superior a la demanda, lo que se traduce en un descenso de los precios

        • soporte: nivel de precios a partir del cual la demanda es superior a la oferta, lo que implica un aumento de los precios




        • tipos de soportes y resistencias

          • largo plazo, que resultan de observar movimientos de mercado con tendencias primarias

          • medio plazo, que resultan de tendencias secundarias

          • corto plazo, que resultan de tendencias terciarias




        • reglas para la gestión de soportes y resistencias

          • si la evolución del precio atraviesa en soporte en un % (3 a 5%)  vender

          • si una resistencia es atravesada  comprar

          • cuando un soporte es atravesado, se dice que se ha roto y se convertirá en el próximo nivel de resistencia cuando el precio empiece a subir

          • si una resistencia ha sido superada al alza, pasará a actuar como soporte en la siguiente corrección del mercado

        • importancia de los soportes y resistencias

          • cuanto más tiempo estén los precios en los soportes/resistencias, más importante será

          • cuanto más grande sea el volumen negociado a esos precios, más importancia del soporte o resistencia

          • cuanto más cercano esté en el tiempo el soporte o resistencia, más validez tendrá, dado que estará en la memoria de los inversores

        • identificación y existencia de tendencias

          • tendencia alcista: los máximos y mínimos en cada sesión se sitúan sucesivamente en niveles superiores respecto a las sesiones anteriores

          • tendencia bajista: los máximos y mínimos en cada sesión se sitúan sucesivamente en niveles inferiores respecto a las sesiones anteriores

          • ideas importantes:

            • una tendencia alcista perdurará mientras la línea de soporte no se rompa a la baja

            • una tendencia bajista perdurará mientras la línea de resistencia no se rompa al alza

            • la línea de tendencia es más significativa cuantas más veces los precios la hayan tocado

            • cuanto mayor sea la longitud de la línea de tendencia, mayor será la dificultad de mantener la continuidad de esa tendencia


      • figuras gráficas

        • canales

          • los precios fluctúan dentro de un canal de precios fijado entre el soporte y la resistencia

          • tipos de canales

            • largos

            • medios

            • cortos

          • ideas

            • la importancia de un canal reside en su duración

            • para ser canal, se requieren dos rebotes en el soporte y dos en la resistencia

          • tipos de rotura del canal

            • sin cambio de tendencia

              • en un canal alcista, la rotura al alza de la resistencia corresponde a un mercado que acentúa su comportamiento positivo de precios

              • en un canal bajista, la rotura a la baja del soporte, acentúa comportamiento negativo

            • con cambio de tendencia

              • en una tendencia alcista se rompe el nivel de soporte y pasa a tener un comportamiento bajista

              • en una tendencia bajista se rompe el nivel de resistencia y pase a tener un comportamiento alcista



            • precio objetivo: es la proyección de la anchura del canal en el punto de ruptura

        • rectángulos

          • son canales horizontales

          • indica fase de congestión

          • figuras de continuación de tendencia (los precios rompen por lado contrario a la entrada)

          • precio objetivo: precio final +/- amplitud (96% o -19%)

          • fiabilidad: 60% doble suelo

        • triángulos:

          • para identificarlo es necesario tener un soporte alcista y una resistencia bajista

          • se utiliza para calcular el punto de salida

          • figura de continuación (los precios saldrán en la misma dirección que el movimiento que inicio el triángulo)

          • tipos

            • simétricos  la líneas tienen pendientes similares de signo contrario

            • ascendentes  la línea de soporte tiene una pendiente positiva y la resistencia plana

            • descendentes  línea de resistencia con pendiente negativa y soporte plano




          • a partir de la ruptura de precios se incrementa el volumen

          • el punto de ruptura del triángulo debe producirse entre la mitad y tres cuartos de la formación del triángulo

          • precio objetivo: precio final + primera oscilación (+40% o -20%)

          • fiabilidad: 65-70%

        • flags i pennants (banderas y banderines)

          • figuras gráficas fuertes de continuación que corresponden a consolidación de la tendencia

          • son muy fiables, 90%

          • siempre continua la tendencia

          • el volumen disminuye en el momento en que se forma la figura e incrementa a partir del punto de ruptura de precios

          • precio objetivo=precio final de las bandas +/- bajada máxima (bajada 15% , subida 20%)

          • ante una tendencia alcista, los flags i pennants tendrán una pequeña reacción bajista para a continuación pasar a una tendencia alcista principal

          • ante una tendencia bajista, los flags i pennants corresponderían a un leve rebote alcista, para a continuación seguir una tendencia bajista principal




        • head & shoulders (cabeza y hombros)

          • gráfico de cambio de tendencia, muy fiable

          • se compone de un hombro izquierdo (penúltimo movimiento de una tendencia alcista), una cabeza (movimiento de máximo absoluto) y un hombro derecho (primer movimiento de la tendencia bajista)

          • es de gran importancia la línea clavicular, de cuello o neckline, porque es el soporte y una vez superada finaliza la formación de la figura

          • el precio objetivo, una vez rota la figura, se cuantifica por la altura de la cabeza respecto a la línea de cuello

          • el volumen será creciente hasta el primer hombro, se llegará al máximo con un volumen inferior y en el segundo hombro hay un descenso de volumen, y cuando se rompe la línea de cuello se produce un fuerte incremento de volumen



          • fiabilidad 90%

          • precio objetivo = precio salida +/- altura

        • doble máximo o doble mínimo (double top / doble bottom)

          • figuras de agotamiento del movimiento, de cambio de tendencia

          • estas figuras tienen dos máximos o dos mínimos



    rotura de un doble máximo





    • análisis técnico con indicadores y osciladores

      • conjunto de instrumentos matemáticos y estadísticos que generan señales compraventa a partir de una serie de precios y que permiten prever posibles movimientos futuros de los precios

      • tipos de indicadores y osciladores, los que detectan

        • tendencias

        • zonas de congestión

      • todos los indicadores, de ambos tipos, son

        • optimizables, el analista puede calibrar los parámetros del indicador y mejorar su eficiencia, comprobar el resultado en una serie de precios observados

        • susceptibles de automatizar sus señales de compra y de venta

      • media móvil

        • indicador de seguimiento de tendencia

        • su calculo permite obtener series suavizadas que absorben la tendencia del comportamiento de la serie temporal observada, eliminando el “ruido”

        • la aplicación de medias móviles permite amortiguar la volatilidad de los precios de las acciones y, por lo tanto, sus constantes fluctuaciones

        • si existen movimientos de tendencia, este método los identificará todos, pero si la serie no tiene una tendencia clara, y fluctúa en zig-zag, el número de señales falsas aumenta

        • tipos

          • aritméticas o simples

          • ponderadas

          • exponenciales

        • su utilización se justifica porque

          • se consideran como líneas de soporte y de resistencia

          • cuanto más grande es el número de observaciones que se utilizan en el promedio más importancia tiene la señal que genera

        • estrategias de utilización

          • compramos si el precio, en un día determinado, tiene un valor mayor que el de la media móvil para ese mismo día y los precios cruzan la línea de la media móvil al alza

          • vendemos, si el precio, en un día determinado, tiene un valor menor que el de la media móvil para ese mismo día y los precios cruzan la línea de la media móvil a la baja

        • período de la media móvil

          • dependerá de

            • la volatilidad del activo financiero (más volatilidad  media larga para suavizar)

            • el objetivo y el horizonte de gestión del operador

          • tipos

            • movimientos cortos (tendencias terciarias y secundarias)  entre 10 y 30 días

            • movimientos medios (tendencias secundarias y primarias)  entre 10 y 15 semanas

            • movimientos largos (tendencias primarias)  medias móviles de 40 semanas

      • moving average convergente divergente MACD

        • indicador basado en el uso de medias móviles exponenciales

        • se construye a partir de las diferencias entre dos medias móviles exponenciales calculadas en función de la serie de precios (línea MACD)

        • permite una reducción considerable del ruido

        • las medias móviles exponenciales ponderan las observaciones más recientes

        • estrategias

          • compramos si línea MACD > línea de señal y la línea MACD cruza la línea de señal al alza

          • vendemos si línea MACD < línea de señal y la línea MACD cruza la línea de señal a la baja

      • direccional movement index DMI y average direccional movement ADX

        • son indicadores de tendencia

        • tratan de identificar si existe una tendencia para generar señales de compra y de venta

        • sesiones

          • alcista: precio de hoy > precio de ayer  DM+

          • bajista: precio de hoy< precio de ayer  DM-

          • neutro: resto

        • DMI, se basa en las señales DM+ y DM-

          • DM+ : serie de diferencias positivas de los precios máximos

          • DM- : serie de diferencias positivas de los precios mínimos

          • a partir de estas dos series se obtienen las series DI+ y DI-, con las que se determina la estrategia del DMI como indicador de tendencia

        • ADX, se obtiene a partir de las series DI+ y DI-

          • toma como valores de referencia 17 o 23

          • si ADX toma valores superiores a la referencia existe señal de tendencia

          • si ADX toma valores inferiores, ausencia de tendencia

        • estrategia utilizando el DMI y ADX

          • compramos si línea DI+ > línea DI-, y la línea DI+ al alza cruza la línea DI-

          • vendemos si línea DI+ < línea DI-, y la línea DI+ al alza cruza la línea DI-

          • si el ADX tiene un valor superior a 17 o 23, la señal del DMI se ve reforzada (para valores inferiores la señal indica ausencia de tendencia)

      • relative strengh index RSI

        • indicador de fuerza del mercado

        • mide en cada instante la fuerza de la relación entre la oferta y la demanda

        • proporciona información sobre la velocidad del cambio del precio del activo

        • genera sus mejores señales cuando sus valores se sitúan en los extremos superiores e inferiores, oscila entre 0 y 100

          • fuertes subidas  RSI tiende a 100

          • fuertes bajadas  RSI tiende a 0

        • interpretación

          • RSI > 70  sobrecompra, posibilidad de corrección a la baja

          • RSI < 30  sobreventa, posibilidad de corrección al alza

          • RSI entre 30 y 70  precio dentro de una zona no definida

      • estocástico %K

        • indicador de sensibilidad del momento o de la velocidad del precio

        • se basa en el estudio de máximos y mínimos alcanzados por la cotización de un título/índice

        • el %K tiende a ser muy volátil

        • elementos

          • %K oscilador estocástico

          • %D media móvil con las tres observaciones más recientes de %K

        • el oscilador %K indica las tensiones de sobrecompra y sobreventa, de forma más completa que el RSI, porque tiene en cuenta los valores extremos y no sólo los precios de cierre

        • reglas

          • señal de compra: cuando la línea %K de forma ascendente corta %D, siendo las buenas las que se quedan en la zona de 0% y 15% de %D

          • señal de venta: cuando la línea %K de forma descendente corta %D, siendo las buenas las que se quedan en la zona de 85% y 100% de %D

      • bandas de bollinger

        • construcción de unas bandas en torno a la media móvil y en que estas bandas incorporen de forma completa y dinámica la gran mayoría de las fluctuaciones de las series de precios

        • para ello se calculará la volatilidad de las variaciones de los precios a través de la desviación estándar, aprovechando las propiedades de la distribución normal

        • en momentos de mayor volatilidad la desviación estándar se incrementará y viceversa

        • bollinger tomó 2 desviaciones estándar a cada lado de la media, con lo que dejaba dentro de la banda al 98% de las variaciones de precios posibles dentro de una sesión (ley normal)

        • cálculo bandas:

          • superior BOLL+ = media móvil n + 2 σn

          • inferior BOLL- = media móvil n - 2 σn

          • la media móvil utilizada es la de 20 días

        • interpretación

          • si los precios están por encima de la media, tienden a fluctuar entre la media y la banda superior (+ 2 σ) , si los precios se sitúan cerca de la banda superior, estaremos delante de una señal de venta

          • si los precios están por debajo de la media, tienden a fluctuar entre la media y la banda inferior (- 2 σ) , si los precios se sitúan cerca de la banda inferior, estaremos delante de una señal de compra




    • ondas de elliot

      • supone que las fluctuaciones de los precios en los mercados son el reflejo de una suma de reacciones psicológicas individuales (dow) y deben reflejar la armonía fundamental de la naturaleza (fibonacci)

      • números de fibonacci (1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, …)

        • Xn = Xn-1 + Xn-2

        • propiedades

          • cuanto más avanzamos en la serie, la ratio entre dos números consecutivos tiende al valor 1,618 (el número de oro): ration = Xn / Xn-1 1,618

          • cuanto más avanzamos en la serie, el inverso de la ratio entre dos números consecutivos tiende al valor 0,618 (ratio de oro): inverso ration = 1 / ration 0,618


      • teoría de elliot

        • elementos

          • comportamiento de los precios

          • ratios que existen entre los distintos movimientos

          • el tiempo que separa a cada uno de los movimientos

        • los mercados evolucionan por ciclos y ondas

          • cada ciclo completo se compone de ocho ondas principales

            • cinco ondas de tendencia

              • tres ondas de impulsión, números 1, 3 y 5

              • interrumpidas por dos ondas de corrección, números 2 y 4

            • seguidas de tres ondas de corrección, denominadas a, b y c




          • duración de las ondas (completas de ocho)

            • superciclos: varias decenas de años

            • ciclos: varios años

            • primario: desde varios trimestres a algunos años

          • tamaño y talla de las ondas

            • la amplitud de las ondas es función del tamaño de las ondas precedentes y de una ratio de fibonacci

            • las tres ondas de impulsión está relacionadas entre si, si una alcanza un tamaño, las siguientes dos seguirán una proporción

            • las ondas de corrección también están relacionadas con el tamaño y la amplitud de las ondas de impulsión




    • asignación de activos y formación de carteras

      • premisas

        • diversificación de valores para contrarrestar la incertidumbre

        • una cartera de inversión óptima no es simplemente el resultado de diversificación elevada

        • la construcción de una cartera óptima debe tener en cuenta las correlaciones entre los activos de la cartera

      • criterios

        • la rentabilidad esperada para un valor

        • el riesgo asociado al valor

          • cuanto más bajo sea el nivel de riesgo, más baja tiende a ser la rentabilidad y más alta la estabilidad (menor volatilidad)

          • cuanto más alto sea el riesgo, más grande será la rentabilidad esperada y la volatilidad

      • teoría de carteras

        • año 1952 artículo de Henry Markowitz

        • combinación de activos a partir de la medición del riesgo de cada uno para conseguir el máximo rendimiento esperado para cada nivel de riesgo

        • frontera eficiente de carteras (combinación de rendimiento y riesgo)


      • tipos de gestión de carteras

        • pasiva: replicar un índice, suponiendo que el mercado es eficiente

        • activa: optimizar los resultados de la cartera con el objetivo de superar el índice de referencia, identificando el momento adecuado para realizar las compras/ventas y con una selección adecuada de los valores, tiene mayor coste de la gestión pasiva

      • pasos para la construcción de la cartera

        • definición del perfil y restricciones del inversor: grado de aversión al riesgo, horizonte temporal, rentabilidad esperada, adecuación al perfil psicológico, etc.

        • definir los objetivos globales de la cartera

        • estrategia de gestión

        • análisis económico: ciclo económico, cuadro macroeconómico, modelos de valoración y previsión fundamental, modelos técnicos, timing

        • análisis valores

        • implementación de la estrategia: compras y ventas de activos

        • gestión y control: verificar correcta realización de las operaciones, valoración periódica, determinación de la rentabilidad, atribución de resultados, etc.




    • tipos de carteras según el momento económico

      • recuperación

        • buen momento para entrar en bolsa

        • perspectiva de repunte de tipos (obligaciones menos atractivas)

        • preferencia de liquidez, bonos a corto y medio plazo, y incremento progresivo de bolsa

      • primera expansión

        • alcista en bolsa

        • bonos y obligaciones siguen con riesgo a medio y largo plazo de la curva

        • aumento de la posición de liquidez ante posible sesgo restrictivo de la política monetaria

      • plena o segunda expansión

        • máximos en bolsa

        • mínimos de rentabilidad en bonos y obligaciones

        • ligera reducción de la posición en bolsa y aumento de la liquidez, reducción de la duración en las carteras de renta fija

      • estancamiento

        • cierto deterioro económico

        • reducción en la posición de la bolsa, buscando valores defensivos o que se puedan beneficiar de posibles bajadas de tipos

        • los bonos y obligaciones ganan atractivo

      • recesión

        • escenario de bajo crecimiento,

        • baja inflación y políticas monetaria y fiscal expansivas, los bonos y las obligaciones se hallan en su mejor momento

        • reducción de la posición en bolsa




    • estilos de gestión

      • el estilo de gestión de una cartera viene definido por las prioridades o preferencias del gestor

      • un estilo de gestión puede definirse por

        • su índice de referencia

        • las características de las empresas seleccionadas

        • en análisis de los rendimientos pasados o esperados de las acciones bajo determinadas hipótesis o preferencias

      • los gestores con características más activas se dividen en

        • seleccionan acciones individuales (stock pickers)

        • centrados en la selección de sectores (sector rotators)

        • cuantitativos  modelos cuantitativos y estadística financiera

        • técnicos  análisis técnico

      • tipos de gestión según la tipología de los activos que priorizan

        • acciones de alta capitalización

        • acciones de pequeña y mediana capitalización

        • acciones de crecimiento (growth): de sectores con mayor potencial de crecimiento y mayor previsión de incremento de beneficios

        • acciones de valor (value): mucha capacidad de revalorización porque cotizan a un precio inferior del que les corresponde







    valor

    mixtos

    crecimiento

    grande

    large value

    large blend

    large growth

    pyme

    small value

    small blend

    small growth




        • la distinción más relevante y sujeta a diversos criterios es

          • acciones de crecimiento  se espera que van a generar sustanciales aumentos de beneficios en los próximos años, con PER y PVC altos y estimaciones de crecimiento de cash flows, dividendos y beneficios más elevados

          • acciones de valor  empresas, que pese a su solidez, han perdido interés en el mercado y cotizan por debajo del promedio de precios del mercado, incluso por debajo de su valor intrínseco, con PER y PVC, PSR, PCFR o Dividend yield más favorables

      • el porqué de la utilización de estilos de gestión es que

        • simplifica el problema de la selección de valores

        • facilita la diversificación del riesgo

        • hace más transparente la evaluación del gestor y del fondo de inversión

      • elementos a considerar en la gestión de estilos

        • a corto plazo se observan correlaciones positivas más elevadas de lo que podríamos esperar entre los distintos estilos de gestión, es el efecto momentum, causado por

          • sobrereacción general ante las buenas noticias

          • al mercado le cuesta cambiar la opinión dominante sobre una empresa

          • al efecto contagio entre empresas de características distintas, facilitado por la agrupación de acciones en estilos de gestión

        • por lo que

          • los rendimientos de las acciones individuales están correlacionadas más allá de los que correspondería por sus estrictos datos fundamentales

          • a corto plazo, la inversión por estilos de gestión tiende a reducir el vínculo entre el precio de la acción y sus datos fundamentales (valor intrínseco)

          • algunas acciones incluidas en las carteras de estilos que se deprecian, también bajan, aunque sus datos fundamentales no empeoren y viceversa




    • eficiencia de los mercados y gestión activa

      • los mercados bursátiles pueden presentar ineficiencias, que si se demuestran aconsejaran la aplicación de gestiones activas en las carteras

      • algunas ineficiencias

        • existencia de gastos de transacción e impuestos

        • barreras legales, estratégicas y operativas a la competencia, en determinados sectores

        • ineficiencias en la transmisión de la información

        • irracionalidad en el comportamiento de determinados agentes económicos en el mercado

        • existencia de anomalías, que son evidencias estudiadas y analizadas que resultan inconsistentes con las hipótesis de comportamiento eficiente del mercado

          • efecto sobrereacción: sobreponderar la compra de acciones que acaban de sufrir fuertes bajadas, y vender aquellas que acaban de tener fuertes alzas

          • efecto tamaño: cuando suben las grandes empresas, las pequeñas siguen la tendencia

          • efecto lunes o weekend: con rendimientos inferiores al resto de los días de la semana

          • efecto fin de mes: con retornos anormalmente altos, el último día del mes y los tres primeros (similar a efecto cierre de sesión, cierre de ejercicio y efecto vacaciones)

          • efecto elecciones: los años de elecciones (cada 4 años en USA) son muy buenos en bolsa

          • efectos control (OPA), efecto PER y efecto dividendo: a largo plazo las empresas con mejores ratios o rentabilidades por dividendos o han sido sometidas a ofertas de adquisición, tienen mejor comportamiento que las demás

    MERCADO DE DIVISAS


    • factores de incidencia sobre el tipo de cambio

      • principios teóricos

        • superávit en la balanza de pagos  revalorización

        • déficit en la balanza de pagos  depreciación

      • valor de las divisas en un sistema de flotación de divisas (actual)

        • factores económicos

          • tipos de interés relativos: la divisa con tipo de interés real más alto tenderá a revaluarse respecto la divisa con tipo real más bajo

          • paridad del poder adquisitivo

            • se mide por el precio de los mismos productos en diferentes países (índice big mac)

            • los tipos de cambio deberían responder teóricamente a los diferenciales de inflación, un país con elevada inflación tendería a debilitar su moneda, lo que se reflejaría en la paridad del poder adquisitivo (incremento inflación  depreciación)

          • condiciones económicas

            • balanza de pagos

            • crecimiento económico

            • tasa de inflación

            • oferta de dinero

            • tipos impositivos

            • superávit de la balanza de pagos  apreciación

          • oferta y demanda de capital

            • el capital fluye hacia países donde los inversores ven más oportunidades

        • factores políticos

          • políticas económicas seguidas por el gobierno

          • nivel de incertidumbre en la situación política

          • políticas reguladoras

          • intervención del banco central en el mercado de divisas

        • factores de sentimiento de mercado

          • percepción que tienen los operadores sobre las perspectivas, a corto y medio plazo, de los movimientos de una determinada divisa (+  revalorización; -  depreciación)




    • características del mercado de divisas

      • una divisa es una unidad de cambio de un depósito, saldo bancario u otra forma de dinero, distinta de la oficial de un territorio

      • el tipo de cambio corresponde a la cantidad de una divisa que entregaremos para adquirir una unidad de otra divisa

      • al mercado de divisas también se le llama mercado forex (foreign exchange)

      • mercado financiero más antiguo del mundo

      • el dólar norteaméricano es la moneda más importante en el mercado de divisas

      • características

        • eficiencia elevada

        • operativa principal del mercado es OTC

        • no hay sedes físicas

        • las operaciones tienen carácter transfronterizo

        • operativa ininterrumpida

      • tipos de operaciones

        • operaciones comerciales (< 25% del total de operaciones)

        • operaciones de inversión en productos financieros

        • operaciones financieras de cobertura

        • operaciones de especulación

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