Competencia global




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fecha de publicación09.01.2016
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existe cámara de compensación


  • productos con un alto grado de estandarización

  • se suelen exigir depósitos de garantía

  • se realizan liquidaciones de pérdidas y ganancias

  • instrumentos y subyacentes

    • futuros

      • tipos de interés (corto, medio y largo plazo)

      • divisas

      • acciones

      • índices bursátiles

      • commodities (productos agrícolas, ganaderos, metales y energéticos)

    • opciones

      • tipos de interés (corto, medio y largo plazo)

      • divisas

      • acciones

      • índices bursátiles

      • futuros

      • commodities (productos agrícolas, ganaderos, metales y energéticos)
  • no organizados u OTC (over the counter)


    • se negocian productos con alto grado de especificidad y sus características se definen a medida de las características de las contrapartes

    • instrumentos y subyacentes

      • forwards

        • FRAs

        • deuda pública

        • divisas

        • acciones

      • opciones (ordinarias)

        • divisas

        • deuda pública

      • swaps

        • tipo de interés

        • divisas

        • activos

        • acciones

      • caps, floors y collars

      • opciones exóticas

        • asiáticas

        • barrera

        • digitales/binarias

        • lookback

      • opciones sobre swaps

      • warrants, convertibles, canjeables, derechos preferentes suscripción, participaciones preferentes, depósitos, fondos, seguros y bonos garantizados…




    • mercado de futuros en España (MEFF)

      • mercado electrónico

      • MEFFSA creado el 6 de marzo de 1989 solo para futuros

      • MEFF holding el 15 de diciembre de 1991, unifica futuros y opciones

      • funciones

        • definir los términos estandarizados de los contratos

        • registrar todos los contratos negociados

        • supervisión del mercado




      • características

        • cámara de compensación

          • garantiza a los clientes que podrán ejercitar sus derechos contractuales

          • objetivo: eliminar el riesgo de contrapartida

          • se interpone entre las partes garantizando en buen fin de las operaciones

        • depósito de garantía

          • obligatorio, diario que deben aportar todos los participantes en el momento que abren una posición (efectivo o activos monetarios de elevada solvencia -deuda pública-)

          • nivel de mantenimiento o límite hasta el cuál puede bajar sin necesidad de reponerlo

        • liquidación de pérdidas y ganancias

          • diaria, mediante el criterio de ajuste al valor de mercado (diferencia entre el precio al que se contrato y la cotización en el mercado al cierre de cada sesión)

        • contratos estandarizados

        • agentes participantes

          • coberturista: su objetivo es la gestión del riesgo y para ello busca compensar posibles pérdidas en el mercado al contado con ganancias en el mercado a futuros

          • especulador: asume riesgos para obtener beneficios (da liquidez y estabilidad mercado)

          • arbitrajista: buscan beneficios aprovechándose de las anomalías existentes entre los precios al contado y los precios a futuro o entre distintos contratos de futuros

          • creadores de mercado o market makers: su función es dar liquidez al mercado, comprometiéndose a cotizar, en todo momento, precios de comprador y vendedor




    • precio de los contratos futuro/forward

      • base (cost of carry)

        • diferencia entre el precio del futuro o forward y el precio del subyacente en el mercado spot

        • principio de convergencia: al llegar al vencimiento la base tiende a extinguirse por completo, haciendo que el precio del contrato a plazo y el subyacente tiendan al mismo valor

      • precio

        • precio del futuro = precio subyacente +cost of carry

        • precio del forward = precio contado + cost of carry

      • cálculo

        • normal : PF = PSUBY + ( 1 + i · t )

        • con dividendo : PF = PSUBY + [ 1 + ( i – y ) · t ]

        • de divisas : PF = PSUBY + [ 1 + ( id – ie ) · t ]

        • t : base 360

        • ie : interés extranjero

        • id : interés doméstico

          • id = USD

          • base siempre USD (numerador de tipo cambio, ej: USD/JPY) incluso excepciones

          • cotización directa: cualquier divisa respecto USD  formato USD/___

          • cotización indirecta (no está USD en numerador)

            • EUR/USD

            • GBP/USD

            • CAD/USD

            • AUD/USD




      • ratio de cobertura (hedge ratio)

        • indica el número de títulos que debo comprar

        • RC = ( valor efectivo cartera · βp ) / ( PSUBY · valor del tick · δ )

        • βp : pueden darla tal cual o bien las βk con lo que deberemos buscar su peso relativo (a valor actual, importe invertido sobre total inversión) y luego ponderar las βk

        • PSUBY : precio del subyacente

          • cobertura hasta vencimiento : valor al contado

          • cobertura NO hasta vencimiento : cotización del futuro

        • valor del tick : según sea el subyacente (IBEX=10, miniIBEX=1, STOXX50=10, etc.)

        • δ : toma valores dentro del intervalo [-1, 1] (caso de compra =1)

    • estrategias básicas

      • tipos de interés

        • + interés = - valor cartera  VENDER FUTUROS

        • - interés = + valor cartera  COMPRAR FUTUROS

      • valores

        • + valor acciones  COMPRAR FUTUROS

        • - valor acciones  VENDER FUTUROS

      • divisas

        • + tipo de cambio  COMPRAR FUTUROS

        • - tipo de cambio  VENDER FUTUROS




    • opciones

      • opción : contrato que otorga al comprador el derecho, pero no la obligación de comprar o vender mediante el pago de una prima (precio de la opción) el activo subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio o strike) a lo largo o al final de un período de tiempo concreto

      • warrant : instrumento autónomo o incorporado a ciertos bonos, pero negociable por separado, que confiere a su tenedor el derecho a comprar (call warrant) o vender (purt warrant) un número de activos a un precio y en unos plazos prefijados

      • opciones estándar (plain vanilla)




        comprador

        vendedor

        call

        derecho a comprar

        obligación de vender

        put

        derecho a vender

        obligación de de comprar

        • compra de una call (call long) CC

          • coste : la prima pagada

          • riesgo : limitado a la prima pagada

          • beneficio : ilimitado




        • venta de una call (short call) VC

          • beneficio: la prima pagada

          • riesgo: ilimitado



        • compra de una put (long put) CP

          • coste: la prima pagada

          • beneficio: ilimitado

          • riesgo limitado a la prima pagada




        • venta de una put (short put) VP

          • beneficio: la prima pagada

          • riesgo: limitado (como máximo puedo perder la cartera)




      • opciones (según fecha ejercicio)

        • europeas: sólo se pueden ejercer a vencimiento

        • americanas: se pueden ejercer el cualquier momento de la vida de la opción




    • prima de una opción

      • prima de la opción = valor intrínseco + valor temporal

        • donde el valor intrínseco es la diferencia entre el precio de ejercicio (E) y el precio o cotización del subyacente (S) al contado



    CALL


    S – E > 0

    S – E = 0

    S – E < 0

    valor

    S - E

    0

    0




    PUT

    E - S > 0

    E - S = 0

    E - S < 0

    valor

    E - S

    0

    0




        • el valor temporal viene determinado por el plazo hasta el vencimiento de la opción, el estado de la misma (OTM, ATM, ITM) y el grado de volatilidad (cuando la opción se acerca al vencimiento tiende a cero)




    • estado de una opción

      • la δ indica la probabilidad de ejecutar la opción

      • ITM ( δ > 0,5 ) : cuando presenta valor intrínseco

      • ATM ( δ = 0,5 ) : cuando la cotización del subyacente es igual al precio de ejercicio

      • OTM ( δ < 0,5 ) : cuando no esta en los dos casos anteriores



    CALL


    S > E

    S = E

    S < E

    valor

    ITM

    ATM

    OTM




    PUT

    E > S

    E = S

    E < S

    valor

    ITM

    ATM

    OTM




    • variables determinantes de la prima

      • subyacente : un aumento de cotización del subyacente supone un incremento de la prima de una opción call

      • precio de ejercicio : en una opción call, cuanto mayor sea, menor probabilidad de que la opción se ejerza y la prima baja

      • vencimiento : cuando se aproxima a su vencimiento pierde valor

      • volatilidad : aumentos de la volatilidad del subyacente suponen un incremento en la prima

      • tipo de interés : subidas de tipos encarecen la prima de las opciones call

      • los dividendos : un pago de dividendos supone un descenso de la cotización de las acciones, y afectará negativamente a las call



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