Competencia global




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participantes

  • emisor instrumentos

  • entidad estructuradota

  • entidad comercializadora

  • clasificación según binomio riesgo-rendimiento

    • con patrimonio asegurado y rentabilidad total o parcialmente incierta

      • fondos garantizados de renta variable con o sin pago de cupón intermedio

      • depósitos y seguros estructurados con indexación total o media a una referencia con o sin pago de cupón intermedio

    • con patrimonio asegurado y rentabilidad asegurada

      • fondos garantizados de renta fija

      • otros estructurados de renta fija

    • con patrimonio parcialmente asegurado y rentabilidad total o parcialmente incierta

      • fondos pseudo garantizados (90-95%) de renta variable

    • con patrimonio incierto y rentabilidad asegurada

      • contratos financieros atípicos o de acciones (reverse convertible)

  • referencias

    • tipos de interés

    • inflación

    • tipos de cambio

    • índices bursátiles de renta variable

    • acciones

    • fondos de inversión

    • materias primas

  • instrumentos

    • opciones estándar

    • opciones exóticas

    • swaps de tipos de interés o activos bursátiles

    • forwards sobre deuda

    • en menor medida, FRAs y futuros

  • etapas en la comercialización de los estructurados

    • 1995-1999:

      • aparición y gran expansión de fondos garantizados de renta fija y renta variable

      • antecedente de la crisis de rentabilidad de los fondos (1994)

    • 1998-2002:

      • aparición y desarrollo de los CFA y depósitos estructurados

        • ley IRPF favorece la fiscalidad de depósitos bancarios a plazos > 2 años

        • aplicación del decreto de reservas mínimas a tipo cero para depósitos > 2 años

        • boom inmobiliario con necesidad de financiación con préstamos hipotecarios y necesidad de captar depósitos a medio plazo

        • reducción tipos interés y aumento volatilidad en mercados bursátiles

      • decrece la comercialización de fondos garantizados y aumentan los estructurados

        • aquellos donde el patrimonio aportado por el cliente está garantizado

        • CFA, contrato financiero de acciones o reverse convertible con rentabilidades atractivas vía cupón y con riesgo de pérdida del patrimonio




        • 2003-2004

          • reaparición de los fondos garantizados, lanzamiento de depósitos garantizados y estructurados con rentabilidades “complejas”

            • supresión del peaje fiscal interfondos

            • caída de los tipos de interés

            • aumento de la volatilidad de los mercados de renta variable

      • soportes de emisión

        • fondo de inversión garantizado

          • soporte más utilizado en España

          • mayoría garantizan todo el patrimonio y ofrecen rentabilidad potencial

          • liquidez restringida por las comisiones de reembolso elevadas (aprox. 5%)

        • fondo de pensiones garantizado

          • surge a partir del año 2000

          • puede estar vinculado a la renta fija o renta variable

          • no se aplican comisiones de reembolso que suponen una barrera a la petición de movilización de los derechos consolidados del partícipe

          • aliciente: comisiones de gestión y depósito inferiores a la media de los fondos de pensiones que integran planes de pensiones del sistema individual

        • depósito convencional asegurado

          • vendidos como depósito estructurado

          • retribución vinculada individual o conjuntamente a tipos de interés y renta variable

          • objetivo: captación de pasivo a coste inferior al pasivo convencional

          • crecimiento a partir de 1999 con la mejora de la fiscalidad (reducción 40% del rendimiento a partir de 2 años de antigüedad)

          • no suelen disponer de la posibilidad de liquidez anticipada

        • contrato financiero atípico o contrato financiero de acciones o reverse convertible

          • conocido en España desde 1998

          • objetivo: captación de pasivo a coste inferior al pasivo convencional

          • consiste en un depósito bancario simple más una opción put vendida (en ocasiones call) sobre una o varias acciones, o sobre uno o varios índices

          • ofrecen cupón elevado, con riesgo de pérdida del patrimonio o recepción de acciones con valor inferior al capital aportado

          • fiscalidad

            • cobro del cupón: rendimiento del capital mobiliario

            • acciones que se entregan: pérdida o ganancia patrimonial

        • bono o obligación

          • menos frecuente

          • tienen mayor liquidez (mercado secundario)

        • seguro

          • utilizado por compañías de seguros y cajas

          • similar a fondos garantizados o depósitos estructurados, suelen ser emitidos a plazos superiores a cinco años, para disfrutar de la ventajas fiscales (reducción del 75% en el cómputo de los rendimientos)

      • ventajas

        • para los inversores

          • diversificación de activos y filtración de riesgos (acceso indirecto a múltiples mercados)

          • inversión a medida o estándar (adaptación en función del tipo de cliente)

          • flexibilidad y modulación del binomio riesgo-rendimiento

          • apalancamiento

          • acceso a mercados OTC, nacionales e internacionales

        • para los emisores

          • menores costes de financiación

          • formulas novedosas

          • coberturas pretendidamente eficientes



      • inconvenientes

        • para los inversores

          • mercados secundarios más estrechos y liquidez restringida

          • escasa transparencia en la formación de los precios (productos complejos)

          • elevado riesgo, a veces no percibido por el cliente, en ciertos productos

        • inconvenientes para los emisores

          • mayor dificultad en la medición del riesgo de mercado, del riesgo de liquidez, del riesgo de crédito y del riesgo operacional

          • gestión dinámica de la cobertura (diseño interno, la cobertura del riesgo implica dificultades técnicas)

          • riesgo comercial si el producto estructurado acaba en pérdidas para el cliente

          • comercialización intensiva, acelerada




    • análisis y composición de productos estructurados

      • fondo garantizado de renta variable sobre Euro Stoxx 50

        • se compone de dos productos

          • bono que garantiza el patrimonio al vencimiento

          • call asiática

        • el patrimonio inicial se distribuye

          • compra del bono al descuento

          • comisiones del fondo

          • resto, prima de la call asiática, que da derecho a un % de la revaloración del índice

        • estos fondos protegen al patrimonio a costa de una reducida participación en las revalorizaciones del índice, y además las opciones asiáticas, que son una media, reducen todavía más

      • fondo garantizado de renta variable con barreras múltiples

        • similar al fondo anterior

        • el resto de patrimonio inicial se destina a construir una estrategia con opciones no asiáticas, ya que el payoff se establece sobre el propio índice y no sobre su media

          • compra de una call barrera knock out-up

          • compra de una call barrera knock in-up

          • compra de una put barrera knock out-down

      • depósito estructurado sobre acciones

        • componentes

          • depósito bancario

          • opción call (long call) asiática

        • el patrimonio inicial se distribuye al 50% entre ambos productos (prima para la opción call)

        • la entidad financiera asume riesgo de crédito, para conseguir captar pasivo a coste inferior al pasivo convencional (menor coste de la prima de la opción asiática respecto al tipo de interés de financiación corriente)

      • contrato financiero atípico sobre acciones, de cupón único sobre acciones

        • componentes

          • depósito

          • opción put

        • el patrimonio se invierte todo en el depósito, ya que la opción put, es una opción de venta, por lo que recibimos una prima

        • riesgo de la operación

          • liquidez restringida antes del vencimiento

          • problemas de comercialización si al vencimiento el precio de las acciones ha caído

        • fiscalidad del CFA

          • si el suscriptor del CFA percibe las acciones, tendrá una pérdida o ganancia patrimonial


    COYUNTURA ECONÓMICA


    • análisis coyuntura económica

      • proporciona criterios para la interpretación de las variables económicas y para la predicción de sus efectos sobre la cotización de los activos del mercado financiero




    • indicadores de coyuntura

      • se publican con regularidad fija y son elaborados por diferentes entidades públicas y privadas

      • de ellos se extraen indicios del comportamiento futuro de la economía y de las implicaciones sobre productos y mercados financieros




    • clasificación de los indicadores

      • por su naturaleza económica

        • actividad económica: miden la capacidad de generación de riqueza en diversos sectores productivos, el comportamiento de los consumidores, evolución del sector exterior, inversión en bienes de equipo, etc.

          • de oferta: hacen referencia la a actividad productiva

            • tasa de paro

              • en estados unidos con gran flexibilidad laboral, es un buen indicador porque reúne muchos requisitos: muy objetivo, cuantificable, ligeramente retardado, coincidente con el ciclo económico, comparable en períodos largos de tiempo

              • en Europa, las rigideces laborales, los subsidios de desempleo y la poca movilidad geográfica hacen de esta variable se mueva más lentamente y no se utilice tanto

          • de demanda: datos económicos que reflejan diversos aspectos de la evolución del consumo, son indicadores coincidentes con la situación cíclica

          • de sentimiento: se basan en encuestas

          • compuestos: ponderación de varios índices, (suelen ser indicadores avanzados)

            • US leading economic index

            • IFO Índice de clima empresarial (alemania)

            • TANKAN (japón)

            • INSEE (Francia)

        • inflación reflejan las evolución de precios y costes de una determinada cesta de productos, con un efecto directo sobre tipos de interés y la bolsa

          • IPC subyacente = IPC – energía – alimentos no elaborados (IPSEBENE)

        • política monetaria: los tipos y la masa monetaria son los indicadores a seguir

        • política fiscal: indicadores que vienen determinados por los ingresos y los gastos públicos del estado

        • coyuntura económica internacional: el análisis de los indicadores no puede limitarse a los indicadores de un área económica

      • por el momento de cambio de tendencia en el ciclo económico

        • adelantados: dan señales adelantadas en relación al futuro comportamiento de variables económicas y/o de la futura fase del ciclo en que se encontrará la economía

        • coincidentes: corroboran o desmienten las señales que dan los indicadores avanzados

        • retrasados: confirman las fases del ciclo económico porque suelen tener puntos máximos y mínimos unos meses después de que los tenga el ciclo



    • tabla de indicadores




    según naturaleza

    indicador

    según tendencia

    actividad – oferta

    producto interior bruto

    coincidente

    producción industrial

    coincidente

    capacidad utilización industrial

    coincidente

    balanza comercial y corriente

    coincidente

    beneficios empresariales

    retardado

    paro (+ actividad y creación)

    retardado

    actividad - demanda

    ventas al por menor

    coincidente

    ventas al por mayor

    coincidente

    consumo de cemento

    adelantado

    solicitudes hipotecarias

    coincidente

    matriculaciones de vehículos

    coincidente

    actividad - sentimiento

    índice expectativas económicas

    adelantado

    confianza del consumidor

    adelantado

    ISM

    adelantado

    encuesta de presupuestos familiares

    adelantado

    indicador clima industrial

    adelantado

    inflación

    índice de precios al consumo

    retardado

    índice de precios industriales

    retardado

    costes laborales

    retardado

    política monetaria

    tipos de interés directores

    coincidente

    masa monetaria

    coincidente

    política fiscal

    presupuestos del estado

    coincidente

    déficit público

    coincidente




    • ciclos

      • crecimiento: cuando las tasas de variación trimestral del PIB son positivas (3 a 10 años)

        • fase de expansión

          • consolidación

          • sobrecalentamiento

        • fase de estancamiento

      • recesión: cuando las tasas de variación son negativas durante tres trimestres consecutivos

        • recesión pura

        • recuperación




    • evolución de las variables económicas y financieras en los ciclos

      • inflación

        • inflación baja  favorece estabilidad crecimiento,

        • inflación baja  supone un entorno de tipos bajos

        • incremento del crecimiento económico  tensiones en la inflación

      • variables monetarias

        • tipo de interés director = tipo de interés de descuento = tipo al que el banco central presta dinero al sistema bancario

        • a través de la política monetaria, nuestro banco central BCE, pretende controlar las variaciones de cantidad (masa – M3) y de coste (tipos) del dinero para alcanzar objetivos macroeconómicos de crecimiento y estabilidad de precios

        • políticas

          • expansiva  +M3 y/o – tipo interés (incremento actividad económica)

          • restrictiva  –M3 y/o + tipo interés

      • variables fiscales

        • vienen determinadas por los ingresos y gastos públicos,

        • su variación supone efectos expansivos o contractivos

        • políticas

          • expansiva  – impuestos y + gasto (incr. recursos en manos de agentes económicos)

          • restrictiva  + impuestos y – gasto

      • variables de actividad

        • son los componentes del PIB, paro, tasas de actividad o de solicitudes de empleo, datos sobre la construcción y otros sectores y datos de la balanza comercial y corriente



    • estabilidad de precios – pacto estabilidad

      • inflación =< 2%

      • déficit público =< 3% PIB

      • deuda pública =< 60% PIB

      • objetivo crecimiento masa monetaria M3 =< 4,5%




    • PIB

      • valor añadido generado por todos los factores de producción, tanto nacionales como de titularidad extranjera, generados en el interior

      • agregado que se utiliza para medir el crecimiento de una economía

      • PIB (demanda) = CPN + CPU + FBCF + VEX +X – M

        • CPN : consumo privado nacional

        • CPU : consumo público

        • FBCF : formación bruta de capital fijo (inversión)

        • VEX : variación de existencias

        • X : exportaciones

        • M : importaciones

      • PIB (oferta) = VAB + IVA + Im

        • VAB : valor añadido producción por sectores

        • IVA : impuestos indirectos

        • Im: impuestos netos a las importaciones

      • PIB (demanda) = PIB (oferta)

      • interpretación

        • incremento de la tasa crecimiento PIB supone

          • incremento beneficios empresariales/revalorización bursátil

          • incremento del riesgo de aumento de la inflación

          • incremento de la posibilidad de aumentos de tipos de interés




    • evolución de las variables económicas en los ciclos

        • dentro de los ciclos no suelen darse situaciones claras o puras

        • la mayor parte del tiempo estamos en fases lentas, de recuperación o contracción, con crecimiento acelerándose y desacelerándose ambiguamente




    recesión

    crecimiento

    PIB = dos trimestres consecutivos en signo negativo

    PIB = en signo positivo

    paro +

    paro –

    demanda –

    demanda +

    oferta –

    oferta +

    sentimiento –

    sentimiento +

    compuestos –

    compuestos +

    inflación –

    inflación +

    tipos de interés –

    tipos de interés +

    bolsa +

    bolsa –




      • recesión económica

        • tasas de variación trimestral del PIB negativas (2 trimestres)

        • la economía genera un paro creciente que comporta debilidad de la demanda, y la oferta disminuye como consecuencia de las malas perspectivas

        • la inflación tiende a desacelerarse: las empresas para vender se ven obligadas a reducir precios y la masa monetaria en circulación disminuye

        • los tipos de interés bajan en un entorno de baja inflación y bajo crecimiento económico o crecimiento negativo

        • la bolsa tiende a anticipar los movimientos futuros de la economía

        • el mejor momento para invertir es después de una corrección bursátil y un entorno de bajo tipos de interés

      • crecimiento económico

        • tasas de variación trimestral del PIB son positivas

        • disminuye el paro, la demanda se expande rápidamente por el mayor poder adquisitivo de los consumidores, la oferta es escasa por el aumento de la demanda, las empresas pueden elevar el precio de sus productos, ya qua la demanda es fuerte y la masa en circulación aumenta. Esto genera un aumento de los precios (inflación)




    • reacción de los inversores a la publicación de indicadores

      • los inversores centran su atención sobre tres fuentes:

        • indicadores de coyuntura (básicamente los adelantados)

        • bancos centrales

        • decisiones tomadas por los gobiernos

      • reacciones de ajuste de los mercados a indicadores económicos




    mercado

    actividad>prevista

    inflación>prevista

    actividad

    inflación

    precios RF

    bajista

    bajista

    alcista

    alcista

    RV

    alcista

    bajista

    bajista

    alcista

    divisa

    alcista

    alcista

    bajista

    bajista


    FONDOS Y SOCIEDADES DE INVERSIÓN


    • fondo de inversión

      • patrimonio colectivo, propiedad de una pluralidad de inversores (participes) cuyo objetivo es captar dinero del público para gestionarlo e invertirlo en valores e instrumentos financieros, donde el rendimiento del inversor se establece en función de los resultados colectivos

      • mínimo 100 participes y 3M€ (9M€ en FIAMM)




    • sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva SGIIC

      • constituir y representar al fondo

      • administrar, contabilizar y valorar diariamente el fondo y las participaciones

      • emitir conjuntamente con el depositario los certificados de participación

      • emitir documentos informativos financieros y fiscales con la periodicidad establecida

      • tomar decisiones de compra y venta de los activos




    • sociedad depositaria

      • puede serlo cualquier banco, caja, cooperativa, sociedad o agencia de valores o la ceca

      • funciones

        • recibir y custodiar los valores y el patrimonio líquido del fondo

        • efectuar las funciones de entidad pagadora y cobradora

        • redactar el reglamento del fondo conjuntamente con la gestora

        • cumplimentar las órdenes de compra y ventas comunicadas por la gestora

        • ejercer la vigilancia y supervisión de la gestora




    • suscripciones y reembolso de las participaciones

      • la gestora y el depositario se encargan de facilitar liquidez o participaciones en cualquier momento, contra los activos del fondo o endeudándose externamente

      • plazos para reembolsos

        • FIAMM  1 día hábil

        • FIM  3 días hábiles




    • información a los partícipes







    FIM

    FIAMM

    previo a la suscripción

    folleto de emisión y reglamento de gestión

    memoria del último ejercicio

    último informe trimestral

    optativa

    certificado de participaciones

    extracto de movimientos y saldo

    duplicado de información fiscal

    cada mes

    --

    extracto de movimientos

    cada 3 meses

    extracto de movimientos

    informe de gestión

    informe de gestión

    cada año

    memoria

    información fiscal

    memoria

    información fiscal




    • valoración

      • diariamente a precios de mercado

      • los activos sobre tipos de interés (Letras Tesoro, pagarés, bonos y obligaciones) con vida residual < 6 meses, deben valorarse a coste de adquisición más rendimiento acumulado en régimen de interés compuesto

      • valor neto de la cartera del fondo = valor neto de la inversión (valor de mercado o actualizado) – impuestos, tasas, gatos de auditoria y lucro cesante – comisión de gestión y depósito

      • valor liquidativo de la participación = valor neto de la cartera del fondo / número de participaciones

    • fiscalidad

      • fondo

        • IS a un tipo impositivo del 1%

        • ITP y AJD exentos

  • 1   ...   12   13   14   15   16   17   18   19   ...   22

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