Competencia global




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partícipes

  • IRPF

    • sólo en caso de venta

    • ganancia o pérdida patrimonial, con retención del 15%

      • <1 año  base imponible general al tipo marginal

      • >1 año  tipo fijo del 15%

    • las participaciones anteriores a 31/12/94 por cada año que pase a partir de 31/12/96, tienen un coeficiente reductor del 14,28%

    • traspaso entre fondos  supresión del peaje fiscal (enero 2003)

    • en las SICAV i SIMCAV para que no haya peaje fiscal, se requiere mínimo 500 accionistas y participación máxima del 5%

  • IP

    • valor efectivo a 31/12




  • comisiones máximas aplicables

    • gestión: la perciben las sociedades gestoras suele aplicarse sobre el patrimonio

    • depósito: sobre el patrimonio del fondo y es para la entidad depositaria

    • suscripción: no es usual, sólo en los garantizados fuera de plazo

    • reembolso: en algunos FIM, garantizados mixtos y renta variable, y a veces en renta fija





  • coeficientes

    • coeficiente de inversión obligatoria

      • FIM: 80% en valores de renta fija o variable

      • FIAMM: 90% en activos del mercado monetario

    • coeficiente de liquidez

      • FIM: mínimo 3%

      • FIAMM: mínimo 1%

    • coeficiente de libre disposición: diferencia de los dos anteriores

    • coeficientes para control de riesgo y supervisión

      • no pueden invertir +5% en valores de la misma entidad

      • no pueden invertir +15% en valores de entidades de un mismo grupo

      • pueden invertir máx25% en valores de un mismo emisor en obligaciones privilegiadas

      • max35% en valores emitidos o avalados por estado, ccaa y organismos internacionales

      • no pueden tener +1% del activo del fondo en valores del depositario

      • la inversión en activos no cotizados debe ser por pequeños importes y si su reglamento lo permite (10% FIM y 5% FIAMM)

      • caso de derivados, se aplica normativa específica

    • todo bajo la supervisión de la CNMV

  • tipos de fondos

    • existen 19 categorías básicas

    • FIAMM

      • rentabilidades bajas con poca volatilidad

      • funciones: gestión de liquidez de particulares y sociedades y inversión refugio transitorio

      • invierten en: liquidez, letras del tesoro o asimilables, pagarés, eurodepósitos, repos y simultáneas de deuda pública, bonos y obligaciones de cupón fijo con vida residual <18m

      • no pueden invertir acciones, bonos convertibles, instrumentos derivados, excepto coberturas

      • FIAMM nacional: activos denominados en euros (<5% en otros)

      • FIAMM internacional: >5% en monedas diferentes al euro

    • fondos de renta fija

      • FIM de renta fija a corto plazo

        • duración cartera <2 años

        • mín95% activos en euro

      • FIM de renta fija a largo plazo

        • duración cartera >2 años

        • mín95% activos en euro

      • FIM de renta fija internacional

        • máx95% activos en euro

    • fondos mixtos

      • FIM de renta fija mixta

        • máx30% en renta variable

        • mín95% activos en euro

      • FIM de renta variable mixta

        • entre 30% y 75% en renta variable

        • mín70% activos en euro

      • FIM de renta fija mixta internacional

        • máx30% en renta variable

        • máx95% activos en euro

      • FIM de renta variable mixta internacional

        • entre 30% y 75% en renta variable

        • máx70% activos en euro

    • fondos de renta variable

      • FIM de renta variable nacional

        • mín75% en acciones cotizadas en mercados españoles

        • mín90% de la inversión en renta variable debe ser nacional

        • mín70% de los activos en euros

      • FIM de renta variable euro

        • mín75% en acciones

        • máx90% de la inversión en renta variable debe ser nacional

        • mín70% de los activos en euros

      • FIM de renta variable internacional (Europa, EUA, Japón, emergentes, resto)

        • mín75% en acciones

        • mín30% de los activos en moneda distinta euro

        • mín75% de la cartera debe ser invertida en un mercado específico

    • fondos garantizados

      • garantizan el principal de la inversión o un %, y una rentabilidad fija o variable

      • son fondos semi abiertos, pues por las condiciones de la garantía se contratan en períodos prefijados

      • usualmente tienen altas comisiones de reembolso, con lo que la liquidez queda restringida

        • FIM garantizado de renta fija

        • FIM garantizado de renta variable


    • otros fondos

      • fondos de fondos FIMF, mín50% en otros fondos

      • fondos principales FIMP y fondos subordinados FIMS (FIM invierte mín80% en FIMP)

      • fondos de inversión inmobiliaria FII

      • fondos y sociedades de inversión no residentes

      • otros: FIME, FIM especializados en valores no negociados, fondos institucionales (grandes clientes), fondos temáticos, fondos de gestión alternativa, fondos por compartimentos




  • sociedades de inversión de capital variable SICAV

    • sociedades anónimas cuya función es captar dinero para gestionarlo e invertirlo en bienes, derechos, valores u otros instrumentos financieros

    • capital mínimo para constituirlo: 2,404 M€

    • mínimo de accionistas: 100

    • necesidad de una entidad depositaria

    • utilidad para grandes patrimonios que desean una fiscalidad más ventajosa, dentro de una sociedad, pero en la que se puede participar en la política de inversión




  • indicadores para la selección de fondos

    • ratio de sharpe

      • SF = ( RF – R0 ) / σF

    • índice de treynor

      • TF = ( RF – R0 ) / βF

    • downside risc

      • toma en cuenta sólo las desviaciones negativas como medida del riesgo, (semivarianza)

      • es la diferencia entre la rentabilidad del fondo y el tipo de interés sin riesgo, para sumar las diferencias negativas y promediarlas, siendo el resultado el riesgo de pérdida mensual.

    • máxima caída de un fondo

      • calcula la máxima caída de un fondo para un período determinado

    • ratio de información

      • IF = ( RF – βF · RM ) / (σF2 – βF2 · σM2 ) ½

      • αF = valor añadido que aporta la gestora:

        • rentabilidad del fondo con independencia del mercado = rentabilidad extra del inversor que obtiene por asumir el riego de invertir en un activo distinto al mercado

        • αF = RF - βF · RM

  • rankings: forma de visualizar, en el transcurso del tiempo si el fondo elegido por el inversor se mantiene en los primeros lugares en una clasificación por rentabilidades

  • ratings: califican la calidad de la gestión de un fondo, si son consistentes en el tiempo

    • standard&poor’s funds

    • morningstar

    • lipper




  • interpretación de un rating

    • presentación por orden alfabético en tres períodos de tiempo: 6, 12 y 36 meses

    • colores:

      • sombreado intenso: 1er. quintil, dentro del rango 20% superior  excelente

      • sombreado suave: 2º quintil, dentro del rango 20% a 40%  buenos

      • no sombra: resto quintiles, rangos 40-60, 60-80 y 80-100  promedio, regular e insuficiente

    • volatilidad: se presenta en la más aceptada: interanual a 36 meses

    • rating: niveles excelente, bueno, promedio, regular e insuficiente

    • calidad de gestión: medir la máxima caída y la ratio de sharpe, de los últimos 36 meses

    • horizonte temporal del análisis:

        • 36 meses mínimo

        • 25 meses provisional

        • 61 meses, rating definitivo

    • consistencia

      • se mide por el rating consolidado

  • proceso de selección de fondos

    • criterios cuantitativos

      • filtrar los fondos para centrar el análisis en los importantes del primer quintil, complementado con la prueba de consistencia con los datos de los últimos 12 meses

      • proceso de control en base a

        • rentabilidad y características del fondo, política de inversiones del fondo, nivel de comisiones y posibilidades de sustitución del equipo gestor

    • criterios cualitativos

      • estudio detallado sobre la entidad gestora : recursos técnicos y humanos, metodología de la inversión y control de gestión, existencia de una sola o varias personas en la toma de decisiones

      • estudio detallado sobre el equipo técnico: experiencia, presencia local o internacional, concordancia del estilo de gestión con los objetivos

      • características del fondo: patrimonio, gestión activa/pasiva, comisiones, utilización de productos derivados (futuros y opciones9




  • estilos de gestión

    • el análisis del tracking error, como desviación estándar de las diferencias de rentabilidad entre la cartera y el benchmark, nos da

      • 0 a 2% de variación de los resultados  gestión pasiva

      • 2 a 7% de variación de los resultados  gestión activa

    • fondos valor: busca acciones que cotizan a precios por debajo de su valor intrínseco y mantenerlas a largo plazo

    • fondos crecimiento: búsqueda de compañías con expectativas de crecimiento de sus beneficios superiores a la media del mercado

    • fondos core o blended: no tienen estilo definido, sino que combinan el estilo valor con el estilo crecimiento




  • fondos hedge

    • origen 1949 creados por Alfred Winslow Jones

    • basados en la utilización de técnicas de cobertura,

    • mediante la combinación de posiciones largas (compradoras de acciones infravaloradas) y posiciones cortas (vendedoras de acciones sobrevaloradas), con independencia de la dirección (alcista o bajista) que tomase el mercado

    • binomio rentabilidad/riesgo

    • complementado con dos herramientas: ventas al descubierto y el leverage (apalancamiento)

    • generalmente son un vehículo de inversión destinado a instituciones y grandes fortunas (capital mínimo 1M $ y 20% de los beneficios para el gestor)




  • características

    • libertad para la elección del tipo de activo y el mercado dónde invertir

    • libertad para elegir el instrumento de inversión

    • importe mínimos de inversión muy elevados

    • se gestionan de manera activa

    • buscan retornos absolutos en vez de relativos

    • comisiones ligadas al resultado

    • el gestor invierte su propio dinero

    • niveles bajos de correlación entre activos




  • estrategias con fondos hedge

    • de valor relativo

      • construcción de carteras diversificadas que se benefician de la compra de activos infravalorados y por la venta al descubierto de activos que están sobrevalorados

      • su rentabilidad proviene de los cambios relativos en los precios de los activos



      • market neutral

        • el gestor mantiene simultáneamente una posición compradora y otra vendedora de valores relacionados, con lo cual elimina el riesgo sistemático o de mercado

          • método de arbitraje estadístico: detectar grupos de valores que son similares en algunos aspectos, aprovechando las anomalías que se presenten en sus precios

          • método de pairs trading : encontrar parejas de valores cuyo precio se mueva de forma similar, determinando y observado su diferencial

      • arbitraje de convertibles

        • construyen una cartera con una posición compradora (larga) del bono convertible que cubren con una venta al descubierto del activo subyacente (la acción)

      • arbitraje de renta fija

        • aprovecharse de los diferenciales de rentabilidad entre los distintos tramos de la curva de tipos de interés, o bien entre activos de distinto riesgo crediticio

    • de eventos societarios (event driven)

      • capitalizar las situaciones en las que las empresas se encuentran en procesos de reestructuración, fusión o están cerca de la suspensión de pagos

      • arbitraje de fusiones

        • compra de las acciones de la sociedad adquirida y venta de las acciones de la empresa adquirente

      • distressed securities

        • invertir tanto en acciones como en bonos de aquellas empresas que se encuentran con problemas de financiación (suspensiones de pagos, reestructuración del capital

    • de oportunidad

      • se utilizan para incrementar la rentabilidad de las carteras, aprovechándose de cambios producidos en los movimientos de los mercados debido a las intervenciones de los gobiernos

      • long/short equity

        • es el más utilizado por los gestores, no es una cobertura

        • consiste en invertir en los valores infravalorados y vender los que están sobrevalorados, produciendo una alta rentabilidad absoluta con un riesgo menor al del mercado

          • posición larga o long : cartera comprada --> beneficio cuando preció acción sube

          • posición corta o short : se pide prestada la acción a otro inversor y se vende (venta al descubierto) --> beneficio cuando precio acción baja

      • global macro

        • encontrar anomalías en los precios de distintos activos y divisas, negociados en los principales mercados del mundo

      • ventas al descubierto

        • aprovecharse de las caídas en el precio de los valores

          • consiste en pedir prestada la acción y venderla en el mercado para más adelante volver a comprar-la a precios inferiores

        • mercado emergentes

          • pretende capitalizar el potencial de crecimiento de aquellos países de economía menos desarrolladas

    • fondos de futuros

      • supone realizar transferencias en divisas , commodities y en futuros u opciones cualquier mercado mundial

      • sistemática

        • capitalizar la tendencia del mercado a través del análisis cuantitativo, utilizando los precios y la información específica

      • discrecional

        • emplea técnicas cuantitativas y cualitativas (manda el estor)

      • trend follovers

        • aplica la técnica del momentum, o sea comprar cuando el mercado sube y vender cuanto baja, con la ayuda de herramientas de tipo cuantitativos

SEGUROS


  • clasificación

    • personas (prestación)

      • vida

      • accidentes

      • enfermedad

    • daños a las cosas (indemnización)





  • seguros prohibidos

    • carecen de base actuarial

    • fallecimiento/invalidez asegurados <14 años




  • elementos necesarios para elaborar las primas

    • mortalidad

    • interés técnico

    • gastos




  • garantías complementarias

    • vinculadas al riesgo principal y que sean complementarias al mismo

    • contrato único




  • características de los contratos

    • de adhesión

    • condicional

    • unilateral

    • aleatorio

    • oneroso

    • de buena fe

  • elementos personales del seguro

    • asegurador: entidad debidamente autorizada y especializada en la cobertura de riesgos

    • tomador: persona física o jurídica que contrata el seguro

    • asegurado: persona sobre la que recaen los riesgos que se contemplan en el seguro

    • beneficiario: persona sobre la que recaen los beneficios derivados del seguro




  • elementos formales

    • nota informativa (características contrato, duración, garantías, etc.)

    • solicitud (no vincula partes)

    • proposición (vinculante)

    • póliza de seguro (condiciones generales, especiales, particulares y suplementos)

    • boletín de adhesión (seguros grupo)

    • estado de situación (seguros grupo)

    • certificado individual de seguro (seguros grupo)




  • interés técnico garantizado

    • establece la equivalencia financiera entre prestación y primas

    • no todos los productos de seguros de vida tienen garantizada una rentabilidad




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