Competencia global




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SISTEMA FINANCIERO Y POLÍTICA MONETARIA





  • sistema financiero : mecanismo que posibilita la transferencia de recursos de los ahorradores a los deficitarios, ya sea de forma directa o a través de instituciones y mercados




  • esquema






  • función del sistema financiero

    • poner en contacto a los sujetos económicos que quieren prestar fondos y captar activos financieros con aquellos que desean captar nuevos recursos y por tanto ceder activos financieros




  • componentes de un sistema financiero

    • activos financieros

    • instituciones o intermediarios financieros

    • mercados financieros

    • autoridades financieras o reguladoras




  • regulación

    • existe por la asimetría en la información, que condiciona la relación directa entre prestamistas y prestatarios

    • objetivos

      • asegurar el buen funcionamiento del sistema como tal, sus mercados y los participantes

      • proteger a los consumidores

    • niveles

      • unión europea: parlamento, consejo y comisión

      • banco central europeo

      • estado español: cortes, gobierno, ministerio economía

      • banco de españa y CNMV

      • autonómico



  • activos financieros

    • conjunto de instrumentos (títulos físicos o anotaciones en cuenta) en que se materializan las distintas operaciones de canalización de dinero entre los agentes del sistema económico

    • también son una vía de transferencia de riesgos, al vincular la retribución y/o devolución de los fondos prestados a los resultados de los negocios




  • características de los activos financieros

    • rentabilidad : capacidad de producir intereses como contrapartida a la cesión temporal y a la asunción de riesgos, que según sea la inflación (IPC) dará como resultado una ganancia o pérdida de capacidad de compra

      • directa:

        • interés

        • cupón

        • dividendo

        • también se puede considerar la ganancia de capital = precio venta – precio compra

      • indirecta:

        • productos con ventajas fiscales

    • liquidez : facilidad para convertir el activo en dinero líquido

    • riesgo : probabilidad que al vencimiento, el emisor incumpla su compromiso de pago del principal y los rendimientos (riego de crédito)

    • relaciones

      • a mayor riesgo, mayor rentabilidad

      • a mayor liquidez, menor rentabilidad

      • a menor liquidez, mayor riesgo




  • clasificación de los activos financieros (de menor a mayor riesgo, y ídem de rentabilidad)

    • dinero en efectivo

    • depósitos y certificados de depósito

    • repo de deuda pública a 1 día

    • letra del tesoro

    • títulos hipotecarios

    • pagarés de empresa, pagarés bancarios y bonos de tesorería

    • bonos del estado

    • obligaciones del estado

    • obligaciones de empresas privadas

    • acciones de sociedades con escasa volatilidad (eléctricas y autopistas)

    • acciones de sociedades con alta volatilidad

    • acciones de sociedades de países emergentes (riesgo bursátil y de tipo de cambio)

    • instrumentos derivados en operaciones especulativas




  • clasificación de los activos financieros (según tipología)

    • títulos de propiedad (renta variable):

      • se les llama activos financieros de renta variable (acciones)

      • tipos: ordinarias, preferentes, rescatables, nominales/al portador, emitidas a la par/con prima de emisión, numerario/aportación/liberadas/fundador

      • existen unos derechos y obligaciones

    • títulos de deuda (renta fija)

      • aquellos activos financieros que incorporan el derecho a recibir una renta o pagos periódicos en el futuro, en contraprestación a la entrega de una cantidad monetaria

      • cotizan en mercados secundarios = liquidez

      • letras, pagarés de empresa, depósitos, cédulas, participaciones, bonos y obligaciones

      • tipos de letras, bonos y obligaciones

        • cupón cero

        • segregables

        • basura

        • convertibles

        • con warrants: tienen un derecho de compra a futuro (opción)

        • amortizables anticipadamente

        • a tipo variable

        • participativos

        • hipotecarios

        • bonificados (fiscalmente)

        • canjeables

        • eurobonos : título nominado en moneda diferente a la del país de colocación

        • internacionales




  • intermediarios financieros

    • agentes o instituciones que median o intermedian entre los prestamistas y los prestatarios

      • intermediarios financieros: transforman los activos

        • bancarios (entidades de depósitos)

        • no bancarios

          • establecimientos financieros de crédito (EFC) y entidades de dinero electrónico

          • gestoras de fondos de inversión y sociedades de inversión

          • instituciones aseguradoras

          • sociedades y agencias de valores y las sociedades gestoras de carteras

      • mediadores: a comisión, no transforman los activos

        • brokers: por cuenta ajena

        • dealers: por cuenta ajena y por cuenta propia

        • dealers market makers (creadores de mercado): en mercados especializados dirigidos por precios, tienen la función de cotizar precios de compra y venta y estan obligados a operar con ellos







bolsa

deuda pública

broker

agencia de valores , sa

entidad gestora con capacidad restringida, sa

dealer

sociedad de valores, sa

entidad gestora con capacidad plena, sa

market maker

--

creadores de mercado (bancos y cajas)



  • mercados financieros

    • lugar en el cual se produce un intercambio de activos financieros y se determinan sus precios

    • funciones

      • poner en contacto a los agentes, directamente o a través de intermediarios

      • ser un sitio adecuado para la fijación del precio de los activos

      • proporcionar liquidez a los activos

      • reducir plazos y costes de intermediación

      • disciplinar a los agentes con normas y procedimientos

      • arbitraje

    • características

      • transparencia : un mercado es transparente cuanto mejor, más barata y fácil de obtener resulte la información que puedan lograr los agentes

      • libertad

      • amplitud : será amplio, cuanto mayor sea el volumen y variedad de activos que se intercambian

      • profundidad : cuanto mayor sea el número de ordenes de compra y venta para cada activo

      • mercado eficiente : un mercado es eficiente si los precios reflejan toda la información (en caso de mercado totalmente eficiente, los precios serian aleatorios y las predicciones y estrategias serian inútiles)



    • clasificación

      • directos / indirectos

      • monetarios / de capitales (≠ 18 meses)

      • regulados / no regulados

      • primarios / secundarios

        • primario : supone financiación (OPS)

        • segundario : intercambio de propiedad (OPA, OPV)

      • organizados / no organizados (OTC)

      • centralizados / descentralizados

      • contado / plazo

    • tendencias actuales de los mercados

      • globalización

      • desintermediación

      • desregulación

      • innovación

      •  lo que supone una disminución en la transformación de los activos




  • mercado monetarios

    • mercado donde se negocia dinero y/o activos financieros a corto plazo (hasta 12-18 meses)

    • funciones

      • canalizar las actuaciones de la autoridad monetaria

      • favorecer las operaciones de inversión y financiación a corto plazo

    • activos que se negocian

      • dinero, activos de caja y depósitos interbancarios

      • letras del tesoro, emitidos al descuento (cupón cero) de nominal 1.000€ a 3, 6, 12 y 18 m.

      • pagarés de empresa, bancarios, corporativos y autonómicos, emitidos al descuento (cupón cero) a corto plazo con mayor rentabilidad que las letras y mayor riesgo

      • bonos y obligaciones del estado o privados con vencimiento residual inferior a 18 meses, con rentabilidad explícita emitidos a 3 y 5 años (bonos) y entre 10 y 30 años (obligaciones)

      • repos y simultáneas

      • forwards sobre activos, se pacta a una fecha y se liquida y compensa más adelante (más de 5 días laborables)

      • Floating Rate Note (FRN) = bonos a tipos variables, emitidos a largo plazo o perpetuo con cupones periódicos referenciados a un índice

      • bonos de titulizaciones hipotecarias o de otros activos con cupones variables, que se consideran del mercado monetario cuando tienen tipos de interés variable

      • cédulas hipotecarias, emitidas para captar financiación por instituciones que conceden préstamos hipotecarios

      • derivados sobre tipos de interés a corto plazo (forwards, futuros, opciones y swaps)

      • participaciones de fondos de inversión monetarios

    • características de los activos

      • corto plazo (no más de 12-18 meses)

      • elevada liquidez

      • reducido riesgo (emisor y precio)

      • mercado mayorista

      • emitidos al descuento (en la mayoría de activos monetarios)

      • rentabilidad prefijada (no necesariamente fija)

    • agentes participantes

      • autoridades monetarias reguladoras y supervisoras

      • emisores (privados y públicos – internacional, estatal, regional, local)

      • entidades financieras, sociedades valores, fondos de inversión, fondos de pensiones, compañías de seguros, entidades de financiación y sociedades de cartera

      • intermediarios (brokers y agencias de valores)

      • empresas no financieras

      • familias




  • política monetaria

    • acción del gobierno o autoridad monetaria dirigida a controlar la cantidad y el coste del dinero en circulación con el objetivo final de estabilidad de precios

    • la política monetaria de la zona euro la define el banco central europeo (BCE) y la ejectuan los bancos centrales nacionales

    • ejerce la soberanía cedida por los 12 países de la unión monetaria europea (UME) desde 1998

    • la moneda única de la UME existe desde enero 1999 y en circulación desde 2002

    • funciones del BCE – sistema europeo de bancos centrales (SEBC)

      • acuñar moneda

      • formulación y aplicación de la política monetaria:

        • control de precios

        • fijación tipos de interés

        • incrementar o reducir la cantidad de dinero en circulación

      • operaciones de cambio de divisas

      • poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los países de la UME

      • vigilar el buen funcionamiento de los sistemas de pagos

      • dar soporte a la política de supervisión bancaria de las autoridades nacionales

      • elaboración de informes y estadísticas periódicas

    • estructura del BCE

      • consejo general : presidente y vicepresidente del BCE y los gobernadores de los bancos centrales de los países UME

      • comité ejecutivo : presidente y vicepresidente del Bce mas cuatro vocales

      • consejo de gobierno : es el comité ejecutivo y gobernadores de los bancos centrales

    • BCE y Reserva Federal USA (FED)

      • objetivos

        • BCE : control de la inflación y crecimiento económico

        • FED : crecimiento económico y control de la inflación

      • actuaciones

        • BCE :

          • prioriza estabilidad de precios antes que crecimiento del PIB y del empleo,

          • control evolución M3

          • actas y votos no difundidos públicamente

        • FED :

          • máxima importancia al crecimiento del PIB y del empleo

          • flexibilidad en la estabilidad de precios

          • no determina objetivos monetarios como variable de referencia

          • actas y votos son públicos

      • instrumentos y estrategias

        • M3

          • M3 = efectivo + depósitos vista + depósitos 3m + depósitos 2ª + otros pasivos bancarios + otros pasivos instituciones financieras

          • se ha utilizado como variable de referencia en la política monetaria para conseguir la estabilidad de precios (lucha contra la inflación) y para controlar la cantidad de dinero en circulación (objetivo crecimiento M3=<4,5%)

        • indicadores adelantados

          • de futura evolución de los precios

          • proyecciones macroeconómicas

        • indicadores retrasados

          • IPC

          • IAPC (índice harmonizado de precios al consumo) (=<2% anual)

            • español

            • europeo

          • inflación subyacente : IPC – alimentos – energía (IPSEBENE)


  • instrumentos

    • reservas mínimas obligatorias (antiguo coeficiente de caja)

      • objetivos

        • limitar la cantidad de dinero en circulación (limita el crecimiento de la M3)

        • regular la cantidad disponible para prestar

      • CC = depósitos del sistema bancario en el banco central / pasivo computable

        • pasivo computable : todos los pasivos hasta 2 años excepto repos

        • es mensual

        • depositado en el banco central del propio país

        • remunerado al tipo medio de las opf del eurosistema (subastas)

      • coeficiente armonizado para la zona euro:

        • depósitos y valores renta fija, ambos < 2 años --> 2%

        • depósitos y valores renta fija, ambos > 2 años --> 0%

    • operaciones de mercado abierto

      • operaciones temporales

        • son las más importantes

        • el eurosistema compra o vende activos de garantía mediante cesiones temporales o realiza operaciones de crédito utilizando como garantía dichos activos

        • se utilizan para conseguir financiación y también para fines estructurales y de ajuste

      • operaciones simples

        • operaciones en las que el eurosistema realiza compras o ventas simples de activos

        • se utilizan para fines estructurales y de ajuste

        • tipos

          • emisiones de certificados de deuda del BCE

          • swaps de divisas

          • captación de depósitos a plazo fijo

      • tipos de operaciones de mercado abierto

        • operaciones principales de financiación (OPF)

          • inyección de liquidez,

          • semanales

          • vencimiento 7 días

          • ejecución descentralizada

          • subasta estándar (tipo americano)

            • tipo marginal: tipo más desfavorable al que el BC acepta peticiones = tipo de corte

            • tipo medio ponderado: tipo medio en función de cantidades y tipos

            • datos de una subasta: importe solicitado, importe adjudicado, tipo mínimo, tipo marginal, tipo medio ponderado y % de prorrateo

            • el BC pide a las entidades que acuden a la subasta que tengan activos en garantía

            • también pueden existir subastas a tipo fijo

          • si son a tipo variable, se indica un tipo mínimo para acudir a la subasta (tipo emblemático del euro o de intervención del BCE)

          • se utilizan para conseguir financiación y para enviar señales al mercado

        • operaciones financiación a plazo más largo (OML)

          • inyección de liquidez

          • mensuales

          • vencimiento 3 meses

          • ejecución descentralizada

          • subasta estándar

        • operaciones de ajuste

          • operaciones no estandarizadas

          • absorber o drenar liquidez en situaciones inesperadas

          • no tienen periodicidad normalizada

          • no tienen vencimiento normalizado

          • inyectar liquidez : subastas rápidas

          • drenar liquidez : procedimientos bilaterales

          • ejecución descentralizada

        • operaciones estructurales

          • modificar la posición estructural de liquidez del eurosistema frente al sector financiero

          • absorber o drenar liquidez

          • periodicidad regular o no regular

          • no tienen vencimiento normalizado

          • subasta estándar

          • ejecución descentralizada

    • facilidades permanentes

      • tipos máximo y mínimo del mercado interbancario

      • tienen por objeto proporcionar y absorber liquidez a un día, señalar la orientación general de la política monetaria y controlar los tipos de interés del mercado a un día

      • se realizan a petición de la entidades

      • las conceden los bancos centrales nacionales

      • contra activos de garantía

      • a un interés predeterminado

      • tipos

        • facilidad marginal de crédito

        • facilidad de depósito

      • la diferencia entre las dos facilidades determina un “pasillo” del tipo interbancario

        • si sube la banda  mensaje restrictivo

        • si baja la banda  mensaje expansivo
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