Competencia global




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elementos a considerar para la elaboración de un índice

  • composición y representatividad

  • la forma en que refleje influencias u operaciones externas al comportamiento del mercado

  • la ponderación de la acciones incluidas en el índice

  • para índices sectoriales debe considerarse si son indicadores independientes del general o bien son agregables entre si

  • no tiene en cuenta los dividendos y las emisiones de obligaciones convertibles

  • clasificación

    • según momento de referencia

      • base fija: referencia en un momento determinado en el tiempo

      • base variable: se relacionan cotizaciones en momentos consecutivos

    • según ponderación

      • ponderados: el peso del valor en el mercado queda reflejada en la composición del índice

        • por capitalización: IBEX 35, IGB Madrid

        • por volumen nominal cotización: IGB Bilbao, IGB Valencia

        • por volumen efectivo contratado: IGB Barcelona, S&P, Nasdaq

      • no ponderados:

        • media aritmética: DowJones30 y Nikkey225

    • según valores que incorporan

      • generales: media de valoración de todos los títulos que cotizan en el mercado de valores

      • sectoriales: incorporan los valores de un determinado grupo o sector económico

    • según el tiempo tomado para su construcción

      • largos: construidos de forma continua en el tiempo

      • cortos: año natural tomando como base el 31 de diciembre del año anterior

    • según su objeto de representación

      • índices de precios: los más habituales, miden la variación de la cotización de los valores

      • índices de rendimientos: incluyen las variaciones de cotización y los dividendos recibidos

      • índices deflactados: tienen en cuenta el índice de precios al consumo como deflactor, permiten apreciar cuál ha sido la rentabilidad real de la bolsa durante un período




    • índices españoles

      • BCN-Global 100

        • índice largo de precios ponderados por contratación según valor nominal

        • revisión anual

        • método de construcción: Laspeyres

      • BNC Mid 50

        • índice de precios

      • IGBMadrid (índice general de la bolsa)

        • índice de rendimientos ponderados por capitalización

        • 31/12 de cada año se seleccionan los valores que compondrán el índice para año siguiente

        • compuesto por la mayor parte de las empresas admitidas a cotización

      • IGBBilbao

        • índice largo de precios ponderado por capitalización según valor efectivo

      • IGBValencia

        • índice largo de precios ponderado por capitalización según valor efectivo


      • IBEX-35

        • índice selectivo ponderado por capitalización corregida por free floating de los 35 valores más líquidos cotizados en el SIBE (si la empresa tiene un 20% de free floating, el índice sólo considera el 80% de la capitalización)

        • base 3.000 el 29/12/89

        • índice oficial del mercado continuo de la bolsa española

        • propiedad de la sociedad de bolsas, que lo calcula, publica y difunde en tiempo real

        • revisión semestral de los valores participantes

        • se utiliza como subyacente en la negociación de derivados sobre índices bursátiles




    • índices europeos

      • globales

        • FTSE – EUROTOP 100

          • ponderado por capitalización de los cien valores de más capitalización

        • Dow Jones STOXX 50

          • 50 empresas con mayor capitalización de la zona europea incluidos suiza y reino unido

        • DJ Euro STOXX 50

          • 50 empresas de mayor capitalización de los doce países de la zona euro

    • Londres

        • FTSE 100 (footsie)

          • índice de la bolsa de Londres

          • compuesto por 100 empresas de más capitalización del mercado londinense

        • FT 30

      • Alemania

      • DAX

        • recoge precios de los treinta principales valores cotizados negociados en la bolsa de Frankfurt de mayor capitalización y mayor volumen de contratación

      • Francia

      • CAC 40

        • formado por 40 valores cotizados en el principal segmento del mercado de valores de París, elegidos cumpliendo los criterios de mayor capitalización y liquidez

      • Italia

      • MIB 30

        • 30 compañías italianas más grandes cotizadas en bolsa




    • índices norteamericanos

      • Dow Jones industrial Average

        • tiene como base 100 el 02/01/1887

        • 30 valores cotizados en la bolsa de new york NYSE o en el NASDAQ

        • es una media aritmética simple del precio

      • Standard & Poor’s 500 (S&P 500)

        • 500 empresas de mayor capitalización de las bolsas norteamericanas

      • Russell 3000

      • NYSE composite index

        • se compone de más de 2.500 empresas que cotizan en la bola de nueva Cork

      • Nasdaq Composite Index

        • precios de más de 4.000 sociedades cotizadas en el mercado Nasdaq

        • empresas tecnológicas

        • el Nasdaq 100 recoge por capitalización ponderada cien de las empresas más grandes




    • índices asiáticos

      • HANG SENG: índice ponderado por capitalización formado por 33 de las empresas más grandes que cotizan en la Bolsa de Hong Kong (70% de la capitalización del mercado)

      • NIKKEI 225

        • 225 de las compañías más importantes cotizadas en la Bolsa de Tokio

        • índice de precios ponderado por volumen efectivo contratado

      • TOPIX

        • índice de la bolsa de Tokio, contiene empresas cotizadas en la primera sección de la bolsa




    • análisis del mercado

      • tipos

        • fundamental

          • trata de detectar infravaloraciones y sobrevaloraciones de las empresas

        • técnico

          • se basa en el market timing  señales de compra




    • análisis fundamental

      • se utiliza para escoger los sectores, empresas dónde invertir

      • horizonte de predicción a medio plazo (1 a 6 meses)

      • forma sus opiniones de toma de decisión sobre un mercado a partir del estudio de las magnitudes económicas que lo afectan

      • el mercado es eficiente a medio y largo plazo y pretende detectar infravaloraciones o sobrevaloraciones en mercados, sectores y empresas

      • bases

        • situación económica general (factores macroeconómicos)

          • momento económico del ciclo, actividad productiva y de consumo (crecimiento)

          • nivel de inflación

          • déficit público

          • tipo de interés del banco central

          • situación política

        • situación de las empresas (factores microeconómicos)

          • dirección adecuada y capacidad de liderazgo

          • gama de productos y posicionamiento vs. competencia

          • gestión financiera de la compañía

            • los rendimientos de las acciones no se conocen a priori, son variables y proceden de: los dividendos, las plusvalías y otras formas de devolución (devolución de capital con cargo a reservas, primas por asistir a juntas, ampliaciones de capital liberadas, etc.)

            • la cotización de una acción depende de

              • los beneficios y las expectativas de beneficios futuros

              • la rentabilidad que le exigirá el mercado, que será el tipo de interés del activo libre de riesgo más la prima por invertir en acciones

      • análisis macroeconómico o top-down

        • basado en el estudio del momento del ciclo económico (variables macroeconómicas)

        • análisis del comportamiento futuro de las principales variables macroeconómicas

        • fases

          • identificación tendencia

          • selección sectores más interesantes

          • empresas de los sectores que pueden verse más favorecidos por esta tendencia

        • principios de análisis

          • + crecimiento económico + crece bolsa (expectativas de beneficios futuros)

          • + tipo de interés – crece bolsa (efecto negativo en el endeudamiento de las empresas, baja el precio de las acciones respecto a la renta fija)

          • + inflación – crece bolsa (- expectativas crecimiento, tipos al alza y - beneficios empresas)

          • + déficit público – crece bolsa (equilibrio y estabilidad presupuestaria implican fundamento económico “sano” y mayor capacidad de crecimiento a futuro)

          • situación política: la incertidumbre política se cotiza negativamente, se detectan zonas que están mejor para invertir

        • existe benchmark para el análisis top-down: a nivel mundial Stanley Morgan

        • si realizamos gestión activa y pensamos que el mercado tenderá al alza, compraremos más que el benchmark (sobreponderar)

        • si realizamos gestión activa y pensamos que el mercado tenderá a la baja, compraremos menos que el benchmark (infraponderar)

        • análisis sectorial: se aplican los mismos criterios a cada sector, para identificar qué sectores pueden funcionar mejor

      • análisis de la empresa o bottom-up

        • estudia cada empresa para identificar aquellas que están bien gestionadas, con potencial de beneficios y crecimiento futuro, y cuyo precio en bolsa esté infravalorado, con independencia del momento del ciclo económico

        • se pueden utilizar indicadores bursátiles (ratios), cuya clasificación

          • estáticos

          • dinámicos

        • principios de análisis

          • estrategia y objetivos (estilo de dirección)

          • posición de mercado

          • tecnología y área productiva

          • situación financiera y de rendimiento económico

          • recursos humanos




    • ratios del análisis bursátil

      • definición

        • relacionan el valor de mercado vs. datos reales de una empresa (balance, cuenta resultados)

        • el valor de mercado corresponde a

          • cotización = precio de la acción de una empresa en bolsa

          • capitalización = cotización de la acción x numero de acciones emitidas (valor de la compañía según la bolsa)

      • tipos de ratios

        • de la propia empresa

        • de tipo general

        • sectoriales

      • uso por el analista: el analista se ayuda de ratios empresariales y métodos de valoración del precio teórico estimado de la acción y seleccionaremos una empresa que tenga

        • estrategia de negocio adecuada

        • objetivos de crecimiento ambiciosos y alcanzables

        • perspectivas buenas y creíbles de crecimiento en beneficios

        • alto ROE y ROA

        • situación financiera equilibrada (inclusive para garantizar evolución futura)

      • interpretación de los ratios

        • cuando el precio esté en el

          • numerador  cuanto menor sea el ratio mejor

          • denominador  en medidas de rentabilidad  cuanto mayor sea el ratio mejor

      • masas de balance para cálculo de ratios

        • activo circulante: cuentas a cobrar de clientes, existencias o tesorería

        • activo fijo: inmovilizado material i inmaterial (edificios, maquinaria, fondo comercial, etc.)

        • pasivo circulante: cuentas a pagar a proveedores o préstamos a corto plazo

        • pasivo fijo:

          • exigible a largo plazo: préstamos , empréstitos

          • fondos propios: capital social y reservas

        • fondo de maniobra: activo circulante – pasivo circulante

      • elementos de la cuenta de resultados para cálculo de ratios

        • EBITDA (earnings before interest, tax, depretiation and amortization) = beneficio bruto de explotación

        • EBIT = beneficio neto de explotación = EBITDA + amortizaciones y provisiones

        • BDI = beneficio después de impuestos

        • BPA = beneficio por acción = BDI / núm. acciones



    • price earnings ratio (PER)

      • relaciona el precio en bolsa de una empresa respecto a los beneficios después de impuestos

      • PER = capitalización bursátil / BDI ó PER = cotización / BPA

      • indica cuantas veces estamos pagando los beneficios de la empresa o en beneficios constantes, cuantos años tardaremos en recuperar el precio pagado

      • para aportar temporalidad se debe calcular con el beneficio estimado, no con el real que corresponde a ejercicio anterior

      • entre dos empresas, prefiero la de PER menor (pagamos menos por los beneficios)

      • precio teórico de la compañía = PER · BPA

      • PER relativo al sector = PERsector / PERempresa

        • PER sector < 1  (PERsector < PERempresa) empresa cotiza con prima respecto sector

        • PER sector > 1  (PERsector > PERempresa) empresa cotiza con descuento respecto sector

      • earning yield = 1 / PER = BPA / cotización = BDI / capitalización bursátil




    • precio cash flow ratio (PCFR)

      • valora cuantas veces paga el mercado el cash-flow de la empresa

      • PCFR = cotización / cash flow por acción = capitalización bursátil / cash flow total

      • cash flow: recursos generados por la empresa ~ EBIT + amortizaciones y provisiones

      • free cash flow : EBIT – impuestos operativos + amortizaciones y provisiones – inversiones en activos fijo – inversiones en fondo maniobra

      • cuanto más pequeño sea el PCFR más barata será la compañía

      • también se puede comparar con el PFCR del sector




    • price to sales ratio (PSR)

      • relaciona el precio en bolsa con el volumen total de facturación o ventas de la empresa

      • PSR = capitalización bursátil / ventas

      • PSR = PER · margen de beneficio

      • entre dos empresas, prefiero la de PSR menor

      • ventaja respecto PER: las ventas son más fiables que los beneficios(manipulables)

      • inconveniente respecto PER: las ventas no tienen en cuenta el endeudamiento de la empresa




    • precio sobre valor contable (PVC)

      • cuantas veces el mercado está pagando el valor contable de los recursos propios
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